白卡紙價格自2025年8月以來觸底回升，在反內卷背景下，我們認為行業(yè)供需有望重新平衡，白卡紙仍具備上行潛力。公司作為國內白卡紙領軍企業(yè)，產能儲備充足，而化機漿項目的推進將進一步增強經營韌性。考慮到紙漿價格仍在低位盤整，我們看好公司未來噸紙盈利改善，給予公司“買進”的投資建議。

　　白卡紙供需格局Kaiyun體育官方網站 開云登錄網站有所好轉，行業(yè)巨頭密集發(fā)布漲價函支撐紙價：在經歷4年下跌后，白卡紙價格于2025年8月觸底回升，截至2026年2月，白卡紙市場價已較低點上漲7.0%，主要受“反內卷”背景下規(guī)劃產能投放延后、行業(yè)需求回暖等因素影響。展望2026年，市場預計投放80萬噸食品卡產能，而普通白卡紙暫無新增產能投放計劃，對比2025年將明顯減少（2025年新增約240萬噸產能）；而需求方面，以紙代塑等政策對需求形成持續(xù)拉動，因此我們認為白卡紙價格仍具備上行潛力。年初以來玖龍、博匯、萬國等公司已相繼發(fā)布漲價函，將在2月底3月初上調白卡紙價格200元/噸，有望進一步提振白Kaiyun平臺 開云體育官方入口卡紙價格。

　　看好公司盈利能力恢復：公司2025Q3扣非后歸母凈利潤錄得0.3億元，同比+193%/環(huán)比+387%，業(yè)績呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象。公司現(xiàn)有江蘇、山東兩大基地，合計造紙產能410萬噸，配套紙漿產能約150萬噸，幷新增化機漿技改項目、高檔包裝紙板技改項目，達產后將增加20萬噸/化機漿、30萬噸/箱板紙產能，產能儲備充足。我們認為在“反內卷”背景下，白卡紙等紙品價格有回升預期。而紙漿因國內漿紙一體化產能的集中釋放（2026年新增約631.9萬噸產能），未來將繼續(xù)低位盤整，因而我們看好公司未來噸紙盈利改善。

　　盈利預測及投資建議：預計2025、2026、2027年公司分別實現(xiàn)凈利潤1.9、3.4、5.4億元，yoy分別為+6%、+84%、+58%，EPS分別為0.1、0.3、0.4元，當前A股價對應PE分別為60、33、21倍，我們看好公司未來噸紙盈利改善，給予公司“買進”的投資建議。