7月11日，公司發(fā)布2025半年度業(yè)績快報，1H25實現(xiàn)營收84.5億元，同比+37.8%，歸母凈利潤12.9億元，同比+45.7%；Q2實現(xiàn)營收52.7億元，同比+50.2%，歸母凈利潤8.5億元，同比+61.5%，大超預期。

　　1）國內：2025年1-5月電網工程完成投資2040億元，同比+20%。國網輸變電設備第3批中標結中標金額211.9億元，同比+38%，創(chuàng)單批次中開云網址 kaiyun官方入口標金額新高，前3批累計中標540.6億元，同比+25%，我們預計主要由于西北電網建設超預期帶動設備招標快速增長。公司前三批合計中標39.2億元，同比+80%，主要系750kV GIS中標份額大幅提升。

　　2）海外：2025年1-5月我國電力變壓器出口20億美元，同比+45%，維持高速增長。公司在英國、意大利、沙特、科威特等多個國家市場實現(xiàn)了多款產品的突破，并通過了多個國家的資質認證，有望持續(xù)受益于海外電力設備需求外溢，海外訂單加速兌現(xiàn)。

　　3）網外：1-5月風電/光伏新增裝機46/198GW，同比+134%/150%，公司積極發(fā)展發(fā)電、軌道交通、石化、冶金等網外業(yè)務。

　　1H25公司營業(yè)利潤率18.0%，同比+0.9pct，凈利率15.2%，同比+0.8pct，盈利能力提升預計主要系高盈利的超高壓設備、海外營收占比提升帶來的業(yè)務結構優(yōu)化；2025年公司目標新增訂單268億元（不含稅），同比+25%，目標實現(xiàn)營收185億元，同比+20%，看好公司2025年經營目標超額完成。

　　公司發(fā)展戰(zhàn)略明確、業(yè)務規(guī)劃清晰，在國內電網投資加速、海外電力設備需求持續(xù)景氣背景下，預計公司各類產品收入仍將持續(xù)增長。我們預計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤27.5/34.8/43.4億元，同比增長34/27/25%。公司股票現(xiàn)價對應PE估值為20/16/13倍，維持“買入”評級。